Twenty One tem 43.514 bitcoins em caixa
A Twenty One Capital, conhecida pelo ticker XXI, está passando por uma mudança de direção após Raphael Zagury assumir o cargo de CEO há poucas semanas. O executivo substituiu Jack Mallers e agora conduz uma empresa que ocupa a segunda posição entre as companhias públicas com maior quantidade de Bitcoin em caixa, atrás apenas da Strategy.
Segundo os dados apresentados na reportagem, a Twenty One mantém 43.514 bitcoins em sua tesouraria. A dimensão dessa reserva coloca o desempenho da companhia diretamente ligado à estratégia de acumulação de BTC, mas o novo CEO pretende ampliar o negócio para além da simples manutenção do ativo.
A mudança de comando ocorre em um momento de pressão sobre a empresa. A Twenty One opera com mNAV abaixo de 1, indicador que, no contexto apresentado, significa que o valor de mercado da companhia está abaixo do valor dos bitcoins mantidos em seu caixa.
Essa diferença é justamente uma das preocupações mencionadas por investidores. Zagury reconheceu que a companhia precisa trabalhar para reduzir essa ineficiência e transformar sua estrutura corporativa em algo que o mercado esteja disposto a valorar de maneira diferente.
Raphael Zagury apresenta cinco prioridades
O novo CEO apresentou cinco áreas que deverão orientar a próxima fase da Twenty One. A primeira é completar a estrutura corporativa, incluindo governança, controles internos, contratações estratégicas e relatórios.
A companhia já avançou nessa frente com a contratação de Paul Lalljie e Karl Olsoni, dois executivos experientes que passam a integrar a estrutura da empresa. Zagury também indicou que outras posições operacionais importantes continuam sendo procuradas.
A segunda prioridade é construir e adquirir empresas operacionais. Para explicar essa estratégia, o executivo citou como referência o modelo da Berkshire Hathaway, empresa associada a Warren Buffett.
A ideia é manter um balanço patrimonial forte no centro da estrutura, enquanto empresas operacionais independentes ficam ao redor e o capital é distribuído de maneira disciplinada pela controladora.
As cinco prioridades podem ser resumidas assim:
- Estruturar governança, controles, equipe e relatórios.
- Construir e adquirir empresas operacionais.
- Desenvolver capacidades nos mercados de capitais.
- Expandir operações de fusões e aquisições.
- Criar uma operação conservadora de crédito baseada em Bitcoin.
Bitcoin será usado além da tesouraria
A terceira prioridade apresentada por Zagury envolve o desenvolvimento de novas capacidades nos mercados de capitais. Nesse modelo, o Bitcoin não seria utilizado apenas como ativo mantido no balanço da Twenty One.
O executivo considera o BTC simultaneamente como ativo de reserva, garantia para operações de crédito e base para produtos financeiros. A companhia pretende recorrer a instrumentos tradicionais, como dívida e capital próprio, quando eles fizerem sentido para sua estratégia de alocação de capital.
Existe, porém, uma segunda frente considerada mais interessante pela empresa: utilizar instrumentos apoiados pelas receitas recorrentes das companhias operacionais, potencialmente reduzindo o custo de capital.
Essa visão muda a função do Bitcoin dentro da estrutura empresarial. Em vez de simplesmente acumular BTC e esperar sua valorização, a Twenty One pretende utilizar o ativo como parte de uma arquitetura financeira mais ampla.
Para quem acompanha empresas de tesouraria de Bitcoin, esse é um ponto importante. O retorno para os acionistas pode depender não apenas da quantidade de BTC acumulada, mas também da capacidade da companhia de transformar esse patrimônio em operações que gerem valor.
M&A pode trazer empresas em dificuldades
A quarta prioridade está relacionada a M&A, ou fusões e aquisições. Zagury indicou que a Twenty One poderá avaliar a compra de empresas do setor de criptomoedas que estejam passando por dificuldades financeiras, mas que ainda possam representar bons investimentos.
A estratégia abre uma segunda possibilidade de crescimento para a companhia. Em vez de depender exclusivamente da aquisição de Bitcoin, a empresa poderá utilizar seu balanço e sua estrutura de capital para comprar operações existentes no mercado cripto.
A fonte não apresenta nomes de empresas que estejam sendo avaliadas nem valores destinados a futuras aquisições. Portanto, neste momento, trata-se de uma diretriz estratégica, e não do anúncio de uma compra específica.
A quinta prioridade complementa essa estratégia: a criação de uma operação de empréstimos e crédito construída ao redor do Bitcoin. Zagury, porém, deixou claro que a proposta deverá seguir uma abordagem conservadora, com baixa alavancagem.
Essa ressalva é relevante porque operações de crédito com Bitcoin podem ampliar tanto os retornos quanto os riscos. No caso da Twenty One, o plano apresentado pelo novo CEO prioriza uma estrutura com menor exposição à alavancagem.
Prejuízo de US$ 413,5 milhões aumenta pressão
A apresentação das cinco prioridades acontece depois de um resultado financeiro difícil para a empresa. A Twenty One registrou prejuízo líquido de US$ 413,5 milhões no segundo trimestre de 2026.
O resultado ajuda a explicar por que o novo CEO precisou responder às preocupações dos investidores. Além do prejuízo, existe o desconto representado pelo mNAV abaixo de 1, que indica uma diferença entre o valor atribuído pelo mercado à companhia e o valor dos bitcoins mantidos em seu caixa.
Zagury reconheceu que os investidores questionam se a construção da empresa está acontecendo rapidamente o suficiente. Segundo a reportagem, a companhia já iniciou a busca por profissionais para funções operacionais consideradas importantes.
O novo CEO também deixou uma mensagem clara sobre como pretende responder às críticas: o desempenho da empresa será medido pelas ações tomadas, e não apenas pelas declarações da administração.
Esse ponto coloca as cinco prioridades diante de um teste prático. Governança, aquisições, mercado de capitais, M&A e crédito precisam sair do planejamento e produzir resultados concretos para que a estratégia consiga alterar a percepção dos investidores.
